焦点快看：【首席视野】熊园：“天量”居民存款到期，影响几何？

3、节奏看，2026年定期存款主要集中在一季度到期，占比超5成。利用历年存款净增量的月度分布情况作为存量存款分布的参考，我们估算居民和企业部门2026年定期存款到期在季度分布上分别为54%、17%、22.5%、6.5%，主要集中在一季度。单独看居民部门存款到期结构也呈现相同特征，一至四季度到期规模占比分别为60.7%、12.3%、20.4%、6.6%。但存款净增量与新增规模并不完全一致，上述节奏测算可能有一定误差。

4、影响看，定期存款到期重定价，有助于缓解银行息差压力，但居民“存款搬家”可能对银行负债端稳定性造成扰动，重点关注存款再配置结构。

>假设存款到期后按照原期限继续定存，参考定期存款利率调整情况简单估算，则2021年的5年期定存到期后利率将下降145BP、2023年的3年期定存到期后利率将下降135BP、2024年的2年期定存到期后利率将下降60BP。再结合到期规模，预计2026年存款重定价能减少银行约5500亿左右的负债端成本，推动银行付息率下降31BP。

>在当前存款利率快速下行的背景下，定期存款到期后并不一定续存，可能会存在“存款搬家”或者活化的现象，导致银行存款流失，对银行负债端稳定性造成扰动。具体影响主要取决于到期后的再配置情况：1）流向股票市场（直接入市、股票型基金）将导致银行间市场流动性收紧；2）流向银行理财、债券市场（货币基金、债券型基金）将导致流动性从银行体系流向非银体系，但银行仍可通过同业存单等工具获取流动性；3）流向保险产品，对流动性影响不确定，取决于保险产品的资产配置情况。

5、资产看，大规模存款到期后的再配置?型ㄒ媸谐〈丛隽孔式稹⒗霉墒校韭帧按杭驹甓毙星榭赡艹て冢欢哉谐《裕婵畎峒叶哉导逝渲昧α俊⑵谙蘩睢⑿庞美畹挠跋煊写鄄臁?/b>

>对股票市场，低利率环境下存款吸引力下降，大规模存款到期后将进行资产的“再配置”，主要包括股票市场、银行理财、债券市场、保险等配置方向。除直接投向股票市场外，由于理财、保险也逐步增加股权资产配置，存款到期后的“再配置”有望为权益市场带来增量资金、利好股市。同时，需注意的是，2026年居民定期存款到期主要集中在一季度，短期有望为市场提供增量资金，预示本轮“春季躁动”行情的持续时间、上涨幅度有超预期的可能。从近期行情来看，小微盘表现好于大盘、题材板块表现好于景气板块，也呈现出明显的流动性驱动特征。但中期看，存款到期并不必然伴随着资金入市，更多还是取决于基本面、市场赚钱效应等。

>对债券市场，实际影响可能有待观察，关注两大方面：一是总量上，存款搬家后对于理财、保险的配置将增加债券的购买力量，但存款对应的银行资产端主要是贷款和债券，实际债券购买力量的变化仍取决于信贷回落速度和负债端存款流失的相对速度，以及理财、保险对权益资产的配置情况；二是结构上，理财与基金偏好中短久期信用债，保险则更加偏好长端利率债，这种期限结构的偏好差异可能导致期限利差和信用利差的变化。

风险提示：测算误差，经济超预期下行，外部环境超预期，政策超?て?/w:sdt>